第三百六十章 征服你的本钱
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向雪没好气地说：“我倒是没有什么长进，只不过一向觉得你卫某人，是绝对不会做亏本生意的。既然你花大血本收购兴裕，那就绝对有吸引你的本钱。”
卫哲东忍不住失笑：“我把这句话作为一种赞美，对我眼光的赞美。其实这也是反收购中的一种常用策略，被称为焦土战术。”
“焦土？”向雪好奇地问，“从字面上理解的话，大概是把自家的东西统统带走，一点都不留给敌对势力。”
“反收购焦土战术，是指目标公司在遇到收购袭击而无力反击的时候，通过资产重组，对公司资产、财务、业务进行调整和再组合，降低公司对投资人的吸引力。五月份的时候，兴裕就进行了配股，然后大幅度计提坏账损失，所以半年度报表就形成了亏损。”
“然后在年报的时候再把坏账准备冲回？但是上市公司的半年度报表不是要经过会计师事务所审计的吗？”向雪不解了。
“这种资产减值损失的计提当然并非完全没有依据，兴裕的坏账准备计提政策，是根据账龄来分的，这里面有很大的操作余地。还有存货跌价准备、固定资产减值损失、长期投资减值损失也是一样。”
向雪若有所思地点头：“应收款的账龄分析确实比较复杂，重点是半年度审计一般不会像年度审计那么全面具体。”
“这是最容易操控利润的一种手段，近年来被运用得很多。不过随着会计师事务所对这一块越来越重视，操作的余地虽然还存在着，不过会越来越难。当然，除了这种财务手段，还有另外的手段，比较常用的是售卖冠珠和虚胖战术。”
“什么叫售卖冠珠和虚胖战术……这个完全不懂。”向雪赧然，再度觉得自己对于经济学的术语简直是太孤陋寡闻了。要学习的东西实在是太多了，时间完全不够用啊！因此，所谓的享受生活，哪有时间去“享受”？
“冠珠是一种称谓，出现在并购业务中。人们习惯性地把一个公司里富于吸引力和具有收购价值的部分，称为‘冠珠’。”
向雪沉思着问：“它可能是公司里盈利输送能力比较强的子公司？或者可能是不具有独立法人资格的分公司？”
“还可能是某个部门或是某项资产、一项营业许可或是某项业务、专利权、技术秘密，甚至是关键人才，一般来说，更可能会是这些项目的组合。”
“冠珠……唔，这个名字真是形象。”向雪了解地点了点头，“冠珠就是收购者并购的真正用意，把冠珠出售，就可以消除收购的诱因，从而达到反收购的目的了吧？”
卫哲东一脸的欣然：“孺子可教，就是这个意思。也可能不用出售，用于抵押或质押，有时候也足以让收购者打退堂鼓了。”
“哦。”
“给你举个典型的案例，威梯克公司收购波罗斯威克公司的时候，当时收购股份的标的是49%，波罗斯威克公司就把其中一家子公司卖给了美国家庭用品公司，售价4.25亿英磅，迫使威梯克打消了收购的企图。”
“计提资产减值准备也就算了，那个卖出子公司的战术，怎么听起来像是两败俱伤呢？”
“某种程度上说，焦土战术就是一种两败俱伤的战术。”卫哲东失笑，“你的总结很到位。”
“那‘虚胖战术’呢？听起来好像和售卖冠珠恰恰相反，不会是把一堆垃圾业务并入到公司里来吧？”向雪好笑地问。
“你的理解完全没错。”卫哲东翘起了大拇指，“收购公司选择目标的时候，那些财务状况好、资产质量高、业务结构合理的公司当然是首选。目标公司可能会购置大量资产，这些资产大多与经营无关，或者盈利能力较差，给公司增加了沉重的包袱，资产质量因此明显下降。或者大量增加公司的负债，财务状况恶化，经营风险加大。”
向雪叹为观止：“果然是道高一尺魔高一丈，面对收购行为，被并购方居然能想出这种给自己添麻烦的办法，也真是……”
“伤敌一万自损八千？”卫哲东接口。
“对啊，就差不多这个意思了。”向雪点头如仪，“看起来，还是计提资产减值准备的做法不会伤筋动骨，只是报表的数据忽然好看忽然不好看而已，对资产质量其实也没什么太大的影响。”
“这种手段用得多了，大家都心知肚明。要不然，兴裕这种拿出亏损报表来的企业，为什么还引来了这么多的收购者呢？”
“嗯，有道理，如果不知道兴裕的真实情况，谁会出这么高的价钱收购一间破公司呢？”向雪连连点头，“所以，哪怕超过4.15元的价格，也可以收购？”
“我接受的法人股，可就是这个价儿。”卫哲东透了底。
“好，我心里有数了。”向雪笑嘻嘻地说，“反正不管什么价都吃下来。”
“也不用这么不计血本。”卫哲东苦笑，“超过4.15元的价格，还是需要再掂量掂量的。如果我能够把持董事会，把兴裕并入东雪，别说4.15元，就是5元也绝对不亏。但如果最终拿不到控制权，4.15元这个价格就已经足够了。”
向雪诧异：“你不是说只要能够拿到三个席位，以后就有办法逐步取得董事会的实际控制权么？”
“话是这么说，可不怕一万，就怕万一。作为并购方，我们当然要把所有的可能都考虑进去，对不对？”
“我觉得没问题的。”向雪很乐观地说。
“好，冲着你的这份信心，我也得把兴裕收入东雪的版图。”卫哲东豪气干云地说。
“因为我看到的k线图，不用太久……唔，从时间推算，应该是年度股东大会以后的样子吧？股价会大幅上涨，接连有好几个涨停板的趋势。”向雪笑着眨了眨眼睛说。
卫哲东恍然：“原来你有自己的底气啊，我还以为我用人格魅力征服了你呢！”
这个理由好像也很充分，不过向雪是不会承认的。
“还好，除了人格，我还有能够征服你的本钱……”卫哲东忽然轻笑着，弯腰把她抱了起来，“现在，去检验我的本钱吧！”
向雪没好气地说：“我倒是没有什么长进，只不过一向觉得你卫某人，是绝对不会做亏本生意的。既然你花大血本收购兴裕，那就绝对有吸引你的本钱。”
卫哲东忍不住失笑：“我把这句话作为一种赞美，对我眼光的赞美。其实这也是反收购中的一种常用策略，被称为焦土战术。”
“焦土？”向雪好奇地问，“从字面上理解的话，大概是把自家的东西统统带走，一点都不留给敌对势力。”
“反收购焦土战术，是指目标公司在遇到收购袭击而无力反击的时候，通过资产重组，对公司资产、财务、业务进行调整和再组合，降低公司对投资人的吸引力。五月份的时候，兴裕就进行了配股，然后大幅度计提坏账损失，所以半年度报表就形成了亏损。”
“然后在年报的时候再把坏账准备冲回？但是上市公司的半年度报表不是要经过会计师事务所审计的吗？”向雪不解了。
“这种资产减值损失的计提当然并非完全没有依据，兴裕的坏账准备计提政策，是根据账龄来分的，这里面有很大的操作余地。还有存货跌价准备、固定资产减值损失、长期投资减值损失也是一样。”
向雪若有所思地点头：“应收款的账龄分析确实比较复杂，重点是半年度审计一般不会像年度审计那么全面具体。”
“这是最容易操控利润的一种手段，近年来被运用得很多。不过随着会计师事务所对这一块越来越重视，操作的余地虽然还存在着，不过会越来越难。当然，除了这种财务手段，还有另外的手段，比较常用的是售卖冠珠和虚胖战术。”
“什么叫售卖冠珠和虚胖战术……这个完全不懂。”向雪赧然，再度觉得自己对于经济学的术语简直是太孤陋寡闻了。要学习的东西实在是太多了，时间完全不够用啊！因此，所谓的享受生活，哪有时间去“享受”？
“冠珠是一种称谓，出现在并购业务中。人们习惯性地把一个公司里富于吸引力和具有收购价值的部分，称为‘冠珠’。”
向雪沉思着问：“它可能是公司里盈利输送能力比较强的子公司？或者可能是不具有独立法人资格的分公司？”
“还可能是某个部门或是某项资产、一项营业许可或是某项业务、专利权、技术秘密，甚至是关键人才，一般来说，更可能会是这些项目的组合。”
“冠珠……唔，这个名字真是形象。”向雪了解地点了点头，“冠珠就是收购者并购的真正用意，把冠珠出售，就可以消除收购的诱因，从而达到反收购的目的了吧？”
卫哲东一脸的欣然：“孺子可教，就是这个意思。也可能不用出售，用于抵押或质押，有时候也足以让收购者打退堂鼓了。”
“哦。”
“给你举个典型的案例，威梯克公司收购波罗斯威克公司的时候，当时收购股份的标的是49%，波罗斯威克公司就把其中一家子公司卖给了美国家庭用品公司，售价4.25亿英磅，迫使威梯克打消了收购的企图。”
“计提资产减值准备也就算了，那个卖出子公司的战术，怎么听起来像是两败俱伤呢？”
“某种程度上说，焦土战术就是一种两败俱伤的战术。”卫哲东失笑，“你的总结很到位。”
“那‘虚胖战术’呢？听起来好像和售卖冠珠恰恰相反，不会是把一堆垃圾业务并入到公司里来吧？”向雪好笑地问。
“你的理解完全没错。”卫哲东翘起了大拇指，“收购公司选择目标的时候，那些财务状况好、资产质量高、业务结构合理的公司当然是首选。目标公司可能会购置大量资产，这些资产大多与经营无关，或者盈利能力较差，给公司增加了沉重的包袱，资产质量因此明显下降。或者大量增加公司的负债，财务状况恶化，经营风险加大。”
向雪叹为观止：“果然是道高一尺魔高一丈，面对收购行为，被并购方居然能想出这种给自己添麻烦的办法，也真是……”
“伤敌一万自损八千？”卫哲东接口。
“对啊，就差不多这个意思了。”向雪点头如仪，“看起来，还是计提资产减值准备的做法不会伤筋动骨，只是报表的数据忽然好看忽然不好看而已，对资产质量其实也没什么太大的影响。”
“这种手段用得多了，大家都心知肚明。要不然，兴裕这种拿出亏损报表来的企业，为什么还引来了这么多的收购者呢？”
“嗯，有道理，如果不知道兴裕的真实情况，谁会出这么高的价钱收购一间破公司呢？”向雪连连点头，“所以，哪怕超过4.15元的价格，也可以收购？”
“我接受的法人股，可就是这个价儿。”卫哲东透了底。
“好，我心里有数了。”向雪笑嘻嘻地说，“反正不管什么价都吃下来。”
“也不用这么不计血本。”卫哲东苦笑，“超过4.15元的价格，还是需要再掂量掂量的。如果我能够把持董事会，把兴裕并入东雪，别说4.15元，就是5元也绝对不亏。但如果最终拿不到控制权，4.15元这个价格就已经足够了。”
向雪诧异：“你不是说只要能够拿到三个席位，以后就有办法逐步取得董事会的实际控制权么？”
“话是这么说，可不怕一万，就怕万一。作为并购方，我们当然要把所有的可能都考虑进去，对不对？”
“我觉得没问题的。”向雪很乐观地说。
“好，冲着你的这份信心，我也得把兴裕收入东雪的版图。”卫哲东豪气干云地说。
“因为我看到的k线图，不用太久……唔，从时间推算，应该是年度股东大会以后的样子吧？股价会大幅上涨，接连有好几个涨停板的趋势。”向雪笑着眨了眨眼睛说。
卫哲东恍然：“原来你有自己的底气啊，我还以为我用人格魅力征服了你呢！”
这个理由好像也很充分，不过向雪是不会承认的。
“还好，除了人格，我还有能够征服你的本钱……”卫哲东忽然轻笑着，弯腰把她抱了起来，“现在，去检验我的本钱吧！”